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文｜新态度
3月10日，蔚来发布了它历史上最值得记起的一份季度财报。
2025年Q4，蔚来实现营收346.5亿元，同比增长75.9%；详细毛利率17.5%，同比普及5.8个百分点；规划利润8.1亿元，净利润2.8亿元。调理后规划利润为12.5亿元，净利润7.3亿元。这是蔚来自2014年确立以来，初度实现单季度规划利润与净利润双双转正。
从居品矩阵来看，多品牌计谋的初步收效也在这一季度浮现：蔚来品牌、乐谈品牌、萤火虫品牌三线并进，共同撑起了创历史新高的托付数字。全新ES8以"加量不涨价"的姿态搅局40万元级纯电SUV的竞争；乐谈L90以不到20万元的电板租用门槛，掀开了群众市集的大门；就连最不被看好的萤火虫，客岁12月单月销量也冲破7,000台。
蔚来多品牌矩阵初见收效的背后，更值得慎重的，是李斌早年设定的阿谁离奇乖癖的“基建先行”计谋得到考据。
弥远以来，成本市集对蔚来的质疑从未停歇：在电板时间突飞大进的今天，花上百亿去建换电站是不是一种巨大的资源错配？但当蔚来品牌守住高端，乐谈和萤火虫豪恣下千里，并最终在财报上结出盈利果及时，李斌也证据注解了：换电不单是是一种补能方式，亦然一张极具排他性的交易大网。蔚来当今已在全球建成3,729座换电站，累计完成卓绝一亿次换电作事。昔日被视为烧钱无底洞的作事体系，正在开动自我造血。
张开剩余88%毫无疑问，2026年是蔚来的关节年份：全年Non-GAAP盈利、换电集聚从成本中心调节为利润中心。第一件事已有脉络，第二件事，则需要时期与销量的双重考据。
“换电赌约”只可赢半场
盈利，对李斌和蔚来而言，不是一个浅薄的财务命题，它更像一场关乎时间信仰的“自证”。
昔日十年，蔚来身上最大的标签是“用钱太猛”。李斌曾经在采访中直言，财报上耐久的赔本对公司的影响是全处所的。耐久赔本不仅会压低用户改革率，让潜在买家对品牌的不息性产生疑虑；还会影响招聘，让顶级东谈主才在聘用老板时彷徨；以至会触及供应链，让供应商在账期谈判中持有更多筹码。
直到2025年下半年，跟着乐谈L90和全新ES8的上市，蔚来的交易遐想终于被揭开——构建障翳全价钱带的多品牌矩阵（蔚来、乐谈、萤火虫），来分担巨大的基建与研发成本。
细看财报，蔚来品牌在Q4托付占比升至54%，其中全新ES8的领域托付将单车汽车收入从Q3的约22万元推高至25.3万元。汽车销售收入达316亿元，成本259亿元，毛利57亿元——这一数字既比2024年同期高出5个百分点，也比2025年Q3高出3.4个百分点，收入端抬升而成本端未同步推广，毛利率当然走出了阶跃式改善。
全新ES8的到手，其实源于蔚来里面居品策略的一次自我纠偏。昔日数年，蔚来的销量大头弥远依赖5566车型（ET5/5T及ES6/EC6），高价旗舰ES8弥远冲破改悔。但这一次，新ES8以"下探"叮属：起售价较上代下落约10万元，电板租用方式降至30万元——从头掀开了中高端市集。
蔚来品牌矩阵的协同效应也开动浮现。2025年全年，蔚来品牌托付178,806台，乐谈品牌托付107,808台，萤火虫品牌托付39,414台。三个品牌障翳的价钱带造成了梯次结构：萤火虫守住15万元级初学纯电，乐谈L90以26.58万元（电板租用不到20万元）掀开大型SUV的走量通谈，蔚来主品牌则赓续信守高端市集。
回想一年前的公论场，这套多品牌计谋曾被渊博质疑，以为其在资源有限时铺开三个品牌，是在稀释势能、散播枪弹。但乐谈L90上市4个月托付破4万台，萤火虫12月单月冲破7,000台，都在用销量数据回复质疑。曾被托福厚望却上市即折戟的乐谈L60、因此下课的艾铁成，则成为蔚来从探索走向盈利的注脚。
销量的阶段性反弹只是硬币的一面。在硬币的另一面，这家昔日民风了高抬高打的公司，终于迫于现实的规划压力，在里面实施了极为严苛的开支缩减。李斌通过CBU机制重构规划逻辑，Q4研发用度同比下落44.3%，销售及行政用度下落27.5%。多品牌共用SKY门店体系，大幅缩短了渠谈成本。开源节流之下，18.1%的整车毛利率水到渠成。
一端拉升单车毛利，一端强制压缩开支，蔚来当下的财务轨迹与特斯拉早年有相似之处：都是在运动多年赔本后，通过居品结构上移（主力车型均价普及）与领域效应共振，实现毛利率的阶跃式改善。不同在于，蔚来同期承载着换电基础才略这一特斯拉从未曾试过的重财富职守，这使得它的盈利质地在某种进度上更依赖不息的销量增长来摊薄固定成本。
换电模式要实现盈亏均衡，必须依靠阔气的领域来摊薄重财富成本。蔚来当当天均换电约10万次，分担至3,729座换电站，每站日均约27次。而行业通常测算的盈亏均衡点在日均60至80次之间。这意味着，尽管换电总量已冲破一亿次，绝大大宗换电站仍处于"建得越多、幸亏越多"的领域不经济景况。
与此同期，蔚来当今证据注解了换电的交易可行性，却偶而能起义快充带来的时间替代性。马斯克在早期烧毁换电，就是因为特斯拉战胜电化学的摩尔定律最终会措置充电速率问题，Supercharger（超充）是轻量化且高毛利的。
跟着小鹏、期望、极氪乃至蔚来自己都在积极鼓励的900V高压快充时间迟缓普及，"充电10分钟续航500公里"正在从宣寄语术演变为可量产的居品参数。届时，换电的中枢效果上风将被系统性稀释。
不外，在纯电市集的宏不雅面上，蔚来如实也赌对了方针。2025年9月，纯电大三排SUV单月销量初度同期超越增程、插混与燃油三大能源类型同类车型；客岁11月，纯电成为惟一同比正增长的能源体式。30万元以上市聚积，纯电渗入率从客岁的12%升至本年三季度的18%，同价位增程车同比下滑10%。趋势的风向，正在向蔚来多年信守的方针吹。
李斌在2025年NIO Day上将年度主题定为"滋长"。这个词的聘用耐东谈主寻味：不是"冲破"，不是"超越"，而是"滋长"——一个有机的、需要时期的历程。跟着多品牌开动分担基本盘压力、作事集聚的赔本迟缓收窄，以及组织用度的强制压缩，李斌口中对于‘滋长’的耐久叙事，终于在终年的赔本后，于财务报表上找到了正向的数字落脚点。
小鹏的“和洽”，蔚来的“执念”
中国造车的历史上，鲜少有两家公司在消灭时期同期堕入低谷、又同期以毫不疏导的方式爬了出来。在《新态度》看来，蔚来与小鹏，是这段历史里最具对比价值的一双样本。
小鹏的故事，是一次透顶的方针性转向。
2022年，小鹏旗舰SUV G9上市后不到两天，因建设逻辑絮叨、订价脱离市集，激发用户大领域抗议，被逼近时调理价钱与建设。"改配风云"将小鹏里面决策机制的失灵露馅在聚光灯下——彼时公司由"总裁办"三东谈主体制主导，何小鹏以至不具备一票否决权，居品策略因此扭捏不定。
外有销量滑坡，内有管制絮叨，小鹏堕入了前所未有的低谷。从2018年至2024年，小鹏累计赔本接近380亿元，其中2023年净赔本103.8亿元，达到历史峰值。
何小鹏的自我反念念是极其狂暴的。他深化意志到纯时间驱动的傲气无法越过交易周期。于是，2023年1月，小鹏汽车迎来了阿谁改变气运走向的东谈主——王凤英。这位在长城汽车积蓄了卓绝30年训戒、曾主导哈弗H6等爆款车型打造的"车圈女硬人"，追究出任总裁。她的加入标记着小鹏从"时间驱动"向"市集驱动"的结构转型。
《误点》客岁二月的报谈中提到，王凤英在尚未追究入职的调研期间，就发现了小鹏钢材采购中的成本黑洞——直购自顶级供应商，价钱却并非由直购团队谈判详情。何小鹏其后花了9个月才透顶查清这个问题，并由此意志到CEO必须躬行懂且抓供应链。
王凤英主导下，小鹏烧毁了单纯依靠时间朝上硬刚的策略，转而实施"两手抓"：品牌朝上的同期，领域向下。2024年下半年推出的MONA M03以11.98万元的起售价精着实入中低端市集，马上成为爆款，2025年上半年沉稳单月孝顺约1.5万台，MONA M03和P7+共计售出超13.6万辆，占小鹏上半年总销量的69%。
恰是这款"下千里"的车型，将小鹏从销量与赔本泥潭中拉了出来。2024年净赔本收窄至57.9亿元，同比收窄44%；2025年上半年总收入340.9亿元，同比增长132.5%；第二季度毛利率达17.3%，一度超越同期的特斯拉。何小鹏随后在多个场面布告，公司预测在2025年第四季度实现了初度季度盈利。
小鹏的复苏，是典型硅谷式的：发现道路乖张，马上Pivot（转型），用极致的性价比去下千里市集换取现款流。蔚来的新生，则是另一套叙事结构——按照多年前写好的脚本，一步步走下来。
2025年头，蔚来不异站上了公论的风口浪尖。平台换代与居品空窗期访佛，媒体将其与2019年的至暗时刻同日而谈。但蔚来的支吾方式与小鹏的转型旅途截然相悖：莫得转向，莫得换帅，莫得从头界说品牌定位。李斌以CBU（中枢业务单位）机制重构规划逻辑，将公司业务分辩为12个中枢单位，每个单位设定明确规划方针与可量化进入陈诉。
"试验上抓规划就是低效的投资少作念，高效的投资强硬作念；低效的方式少干不干，高效的方式强硬干。"他在里面反复讲这句话。这是一场效果的转变，而不是方针的转变。
蔚来对峙的那些东西，一样都没变：纯电道路、换电模式、用户导向、耐久主义。它依然在智驾芯片、充换电基建、全域整车操作系统上重金进入。蔚来最大的变化，是成为了一家"鄙吝"的公司；蔚来最大的不变，是那些被外界反复质疑的中枢赌注。
《新态度》以为，蔚来与小鹏，很典型地代表了中国造车新势力走出低谷的两种范式，一种是创业公司式的快速迭代，信仰市集，通过激进的东谈主员与居品调理重获市集；另一种是计谋型长跑，对峙耐久策略，用耐力和一致性换取时间积蓄的杀青。前者依赖危急的催化，后者依赖时期的进修。
这种范式在不异能在成本结构的互异中视察一二。蔚来的死活时刻，在2020年。那一年，几家合肥国资机构聚积注资70亿元，将其从资金链几近断裂的绝境中救回，并提供了地皮与电力等配套资源。
同庚，《政府责任证明》将换电站纳入新基建方式，与充电桩、数据中心并排，并予以补贴政策上的非凡待遇，从政策层面为换电模式作念了官方背书。次年，中国石化、中国石油与蔚来达成深度合作，凯旋应用现存加油站空间部署换电站，加快了选址与开荒效果。
2023年，以蔚来为主导的"换电定约"确立，长安、吉祥、奇瑞、江淮等车企陆续加入，追究开启换电电板法式化与集聚分享合作。这一系列救济的访佛，使得蔚来走出的路，是一条典型的"公私互助式创新"——中国新能源计谋意志与交易创业精神互相嵌合的独到实验。
反不雅小鹏，其脱困旅途更接近于纯正的交易全国自救。雷军是小鹏的早期天神投资东谈主，两东谈主的私情延续于今；2023年7月，群众布告以约7.05亿好意思元收购小鹏约4.99%股权，这笔资金极大充盈了小鹏现款流；同庚，小鹏还通过收购滴滴旗下智能电动汽车方式，将滴滴纳入计谋股东。引入奇迹司理东谈主王凤英完成居品与管制变革，这一系列融资，齐来自交易机构的市集化判断。
两条路，都通向了季度盈利的消灭个特别，但地基与旅途的互异，决定了它们各自的风险敞口与将来设想空间的鸿沟。一个兴趣的对比是：小鹏的回转靠的是烧毁某些对峙，蔚来的回转靠的是对峙某些对峙。在中国汽车市集这个一切都以"快"为导向的语境里，蔚来的方式其实显得愈加独到。
写在收尾
季度盈利，是一个句号，亦然一个问号。它宣告了一段旅程的阶段性到手，却也让下一段旅程的挑战变得愈加明晰可见。蔚来证据注解了它能活下去，证据注解了换电模式在交易上并非弗成行，证据注解了李斌十年对峙的那些判断并非期望。
挑战不异明晰。2026年前两个月，蔚来合座托付约4.8万辆，月均约2万辆，销量结构严重依赖ES8，而ES6、ET5等走量车型未能灵验进展作用。蔚来给出的一季度销量勾搭为8万至8.3万台，意味着3月单月需要托付3.2万至3.5万台才能完成方针——这对于正处于新品空窗期的蔚来，是所有需要实力救济的考题。
这是一场与时期的竞走，赌注是李斌用十年时期押注的那条时间道路。
2018年，蔚来在深圳南山科技园建起全球第一座换电站。其时，寰球快充功率渊博在60kW傍边，充满一辆车要一个多小时。李斌提议的3分钟换电，真的是惟一能让纯电体验忘形加油的措置决议。这套叮属灵验，何况在市集理会上构筑了所有明晰的互异化护城河。
但任何建立在特定时间代差上的护城河，都会跟着时间迭代而消磨。比亚迪最新的闪充时间已能在5分钟内将电量从10%充至70%，9分钟内充至97%。第二代刀片电板在零下30摄氏度极寒环境下，12分钟即可从20%充至97%——这意味着，蔚来在朔方市集的潜在用户，在探求越冬智力这谈选题时，有了新的可选项。
但这一轮信得过的行业洗牌，焦点根柢不在于‘换电’与‘闪充’孰优孰劣。它们其实共同指向了消灭个终端：透顶闭幕内燃机时间。当固态电板量产、当10分钟满电成为标配、当4700座换电站连点成网，传统燃油车与增程车的中枢竞争上风将被陡然瓦解。
李斌大约要永远在重财富的钢丝上舞蹈，但在这个纯电为实足主导的新风光里，蔚来和它的敌手们，照旧得回了将来。
*题图及文中配图开头于集聚配操盘_线下股票配资平台-正规配资炒股平台-配资平台佣金。
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