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近日，溜溜果园集团股份有限公司改名为溜溜梅股份有限公司（以下简称“溜溜梅”）后向港交所主板提交了上市苦求书，中信证券、国元海外为联席保荐东谈主。这亦然其从2019年撤退A股上市苦求，2025年4月、10月两度递表港交所后，第四次向成本阛阓发起冲击。不外，这次递表背后，溜溜梅正阅历增长主力换挡与渠谈结构变轨，事迹增速出现放缓，一份对赌公约的时期窗口也在逐步收窄。
增长主力换挡
溜溜梅是一家专注于青梅家具的果类零食公司，自2001年推出“溜溜梅”品牌以来，公司深耕青梅行业已越过20年，打造了多元化青梅家具矩阵。2019年，公司还将家具线延长至自然因素果冻范围，推出“梅冻”系列。
字据弗若斯特沙利文的数据，2024年溜溜梅在中国果类零食行业按零卖额计名按序一，阛阓份额为4.9%；团结年，在中国自然因素果冻阛阓中，溜溜梅以45.7%的阛阓份额高居第一。这意味着这家以梅类零食起家的公司，已在果冻这一相邻品类中成就起显赫的最初上风。
招股书线路，溜溜梅连年来事迹捏续增长，但增速已出现放缓。2023年至2025年，公司收入辨别为13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元，同比增速辨别为12.61%、22.24%、5.86%；年内利润辨别为9923.1万元、1.48亿元、1.82亿元，同比增速辨别为45.01%、48.86%、23.3%。
从收入占比来看，公司的主力家具梅干零食出现下滑，而西梅家具和梅冻正成为公司新的增长撑捏。2023年至2025年，梅干零食收入辨别为8.38亿元、9.74亿元、8.3亿元，收入占比辨别为63.4%、60.3%、48.5%。与此同期，西梅家具的收入辨别为1.56亿元、2.24亿元、3.8亿元，收入占比辨别为11.8%、13.8%、22.2%；梅冻的收入也捏续增长，辨别为3.11亿元、4.1亿元、4.66亿元，占总收入的比重辨别为23.5%、25.4%、27.3%。
不外，收入扩展的同期，西梅家具和梅冻的毛利率却逐年走低。招股书线路，2023年至2025年，西梅家具的毛利率辨别为35.1%、32.4%、29.7%；梅冻毛利率辨别为49.2%、47.8%、45.4%。公司暗意，2025年西梅家具毛利率下落主要由于原材料成本飞腾及西梅家具线产能晋升；梅冻毛利率下落则与坐褥成本增多关系。公司举座毛利率也从2023年的40.1%下落至2024年的36%，并进一步降至2025年的35.6%。
知名政策定位大家、福建华策品牌定位盘考创举东谈主詹军豪以为，溜溜梅的传统中枢品类增长乏力，新培植家具虽造成增量但体量有限是增速放缓的中枢原因。
就公司家具结构变化等问题，北京商报记者向溜溜梅发去了采访函，但放弃发稿未收到复兴。
渠谈变轨
连年来，溜溜梅豪恣加码超市及会员制商店、零食专卖店两类新渠谈。
据招股书配操盘_线下股票配资平台-正规配资炒股平台-配资平台佣金数据，2023年至2025年，溜溜梅来自经销渠谈的收入辨别为8.82亿元、6.59亿元、5.31亿元，占总收入的比重辨别为66.7%、40.8%、31%，收入和占比均出现下滑。同期，公司来自零食专卖店渠谈的收入辨别为1.34亿元、5.51亿元、6.48亿元，占比辨别为10.1%、34.1%、38%，已成为公司第一大渠谈；超市及会员制商店收入辨别为1.71亿元、2.67亿元、4.03亿元，占比辨别为12.9%、16.5%、23.5%。
渠谈的变化也加深了公司敌人部客户的依赖。2023年至2025年，溜溜梅来自前五大客户的收入辨别占总收入的14.2%、33.1%、45.8%；最大客户收入占比辨别为3.4%、14.1%、16.4%。其中，2024年和2025年的最大客户均为寰宇连锁零食专卖店。
随同大客户销售占比晋升，应收款项也同步推高。2023年末至2025年末，溜溜梅生意应收款项及应收单子辨别为8052.6万元、1.63亿元、2.21亿元。公司暗意，2025年应收增多主要由于向公司提供信贷条目的会员制商店及零食专卖店销售额增多。
盘古智库高档有计划员江瀚暗意，相较于经销渠谈，大型零卖客户频繁领有更强议价智力，品牌商可能需要禁受一定账期。公司前五大客户收入占比出现晋升，这意味着一朝头部零食量贩品牌休养采购策略，将径直冲击公司收入踏实性，同期生意应收款项三年增长近两倍，大客户账期拉长将占用多数营运资金，若回款不足预期，可能激发流动性压力，进一步松开其抗风险智力。
七年四冲IPO
溜溜梅的上市之路始于七年前，2019年6月，溜溜梅向深交所创业板提交A股上市苦求，又于夙昔12月主动撤退。2025年4月16日，溜溜梅转战港交所，初度向港交所主板递表，夙昔10月16日因6个月灵验期内未完成聆讯而自动失效。同庚10月28日，溜溜梅再次递表，并在中国证监会备案。不外，这次递表仍未完成聆讯而自动失效。本年5月，溜溜梅再次向港交所主板提交了上市苦求书。
数度递表，溜溜梅急于上市的背后是对赌的压力。此前，溜溜梅在2024年12月进行了D轮融资，引入芜湖华安战新股权投资基金合股企业（有限合股）（以下简称“华安基金”）与芜湖市繁昌区兴农产业投资基金有限公司（以下简称“兴农基金”）辨别出资4000万元与3500万元，取得约3.37%股权，并签订对赌条目，商定若2025年12月31日前未能得胜上市，投资者有权要求本公司、创举东谈主杨帆过头夫东谈主李慧敏回购其捏有的股份。不外，天眼查线路，放弃2026年5月，华安基金、兴农基金仍保留D轮所获股份，未公开欺诈赎回权，亦无退出公告或工商变更信息。
此外，字据2026年4月坚韧的补充公约，若公司未能于2026年6月30日前上市，深圳君荣、诺享瑾鸿及诺享东辰等投资者对应的股东层面赎回权将复原。
江瀚暗意，溜溜梅那时撤退A股苦求，好像率是因为那时A股对食物企业上市审核更侧重捏续盈利踏实性与内控圭表性，其传统蜜饯赛谈增长天花板已现，难以悠闲A股较高的成长性要求。2025年两度港股递表失效，可能与港股抵破钞企业估值逻辑变化关系，重迭其事迹增速放缓，未能达到港交所对上市企业的阛阓预期。若此前存在对赌公约，事迹欢喜与上市时期节点的双重压力，会径直倒逼其接续休养上市旅途，从A股转向港股亦然适配本形体量与监管要求的被迫遴荐，上市已不仅是成本化需求，更是化解对赌风险的势必手脚。
据招股书，溜溜梅拟将本次IPO召募资金主要投向异日三年扩大产能（包括梅干零食、梅冻及家具配料）、晋升品牌知名度、扩大销售鸠合并开采海外阛阓；招聘研发东谈主员及激动研发有计划；以及用于运营资金和一般公司用途。
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